Lãi suất cao đang lấn át sức hấp dẫn của vàng
Giá vàng thế giới là mức giá giao dịch của vàng trên các thị trường quốc tế, thường chịu ảnh hưởng từ chính sách tiền tệ, lạm phát và sức mạnh của đồng USD. Trong ngắn hạn, lãi suất Fed đang là lực cản nổi bật: ngày 28.10, Fed giữ nguyên lãi suất điều hành trong biên độ 3,75-4%, nhưng động thái này chưa đủ xoa dịu lo ngại về khả năng thắt chặt thêm. Điều đáng chú ý không phải là quyết định giữ nguyên, vốn đã được dự đoán, mà là triển vọng lãi suất vẫn nghiêng về hướng bất lợi cho kim loại quý. Vàng không tạo ra thu nhập định kỳ, nên khi lãi suất và lợi suất trái phiếu ở mức cao, nhà đầu tư phải cân nhắc chi phí cơ hội lớn hơn. Vì vậy, một lần tạm dừng của Fed không đồng nghĩa áp lực đã qua; thị trường sẽ còn nhạy cảm với mọi tín hiệu cho thấy chính sách có thể tiếp tục cứng rắn.
Các nhà phân tích của Sucden Financial cho rằng triển vọng lãi suất đã trở thành yếu tố bất lợi với vàng; thị trường khi đó đặt khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 12 ở mức gần 80%. Kỳ vọng ấy đủ khiến nhà đầu tư ngắn hạn dè dặt, ngay cả khi nhu cầu tích lũy dài hạn vẫn hiện hữu.
Lạm phát năng lượng làm tăng rủi ro giảm giá
Rủi ro năng lượng khiến bài toán của Fed khó hơn và triển vọng giá vàng thêm mong manh. Căng thẳng tại Iran đẩy giá dầu lên cao, làm tăng áp lực lạm phát; nếu giá cả còn dai dẳng, Fed có ít lý do để sớm nới lỏng. Hệ quả với vàng đến qua hai kênh: lợi suất trái phiếu và đồng USD có thể duy trì ở mức cao, khiến tài sản không sinh lãi kém hấp dẫn hơn. Theo dự báo của Sucden Financial, vàng có thể kiểm định vùng hỗ trợ 3.900 USD/ounce trước cuộc họp chính sách tháng 12. Đây là kịch bản rủi ro chứ không phải kết quả chắc chắn, nhưng nó cho thấy vì sao mốc vàng 3.900 USD đang được thị trường quan tâm. Nếu áp lực lạm phát năng lượng không hạ nhiệt, lực mua dài hạn có thể chỉ hạn chế đà giảm chứ chưa đủ đảo chiều.
Các ngân hàng trung ương và quỹ ETF vẫn là điểm tựa đáng kể: lượng mua vàng của ngân hàng trung ương được ước tính khoảng 289 tấn trong quý II, còn lượng vàng nắm giữ qua ETF đạt mức kỷ lục 101,55 triệu ounce vào giữa tháng 10. Tuy nhiên, vị thế mua ròng của các nhà đầu cơ đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tháng. Sự đối lập này củng cố nhận định rằng vàng có nền tảng hỗ trợ, nhưng chưa có đủ động lực để phớt lờ sức ép từ lãi suất.
Triển vọng phục hồi phụ thuộc vào bước ngoặt chính sách
Kịch bản giảm trước rồi hồi phục có sức thuyết phục hơn một dự báo tăng thẳng: nếu chính sách tiền tệ Mỹ tiến gần cuối chu kỳ thắt chặt vào đầu năm 2027, vàng có thể ổn định và lấy lại đà tăng. Sucden Financial dự báo giá vàng có thể phục hồi lên vùng 4.200-4.300 USD/ounce vào giữa tháng 1.2027. Dù vậy, đây là triển vọng có điều kiện, không phải lời bảo đảm. Để đà tăng bền vững vượt vùng 4.300 USD/ounce, dầu thô, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD cần cùng hạ nhiệt. Nếu năng lượng tiếp tục nuôi lạm phát và khiến Fed giữ lập trường cứng rắn, mức phục hồi dự kiến có thể bị trì hoãn.
Nhận định hợp lý nhất lúc này là không xem nhu cầu mua của ngân hàng trung ương như lá chắn tuyệt đối. Nó giúp giảm nguy cơ bán tháo mất kiểm soát, nhưng không xóa được tác động của lãi suất cao và đồng USD mạnh. Vì thế, dự báo giá vàng cần phân biệt rõ hai khung thời gian: ngắn hạn còn rủi ro kiểm định vùng 3.900 USD/ounce, trong khi triển vọng đầu năm 2027 có thể sáng hơn nếu áp lực năng lượng dịu lại và chu kỳ thắt chặt đi đến hồi kết. Kết luận: hướng đi của vàng trước mắt phụ thuộc nhiều vào lạm phát và tín hiệu Fed hơn là kỳ vọng phục hồi dài hạn.
