IPO tại Mỹ: tham vọng lớn, quyết định chưa chốt
IPO tại Mỹ là việc doanh nghiệp lần đầu bán cổ phiếu ra công chúng trên thị trường chứng khoán Mỹ nhằm huy động vốn và mở rộng cơ hội tiếp cận nhà đầu tư quốc tế. VNG đang cân nhắc nối lại kế hoạch này, nhưng hiện mới trao đổi với các cố vấn tài chính chứ chưa chốt thương vụ.
Theo thông tin được công bố, VNG dự kiến huy động khoảng 300 triệu USD, với định giá VNG có thể lên tới 3 tỷ USD; thời điểm sớm nhất được nhắc đến là năm 2027. Đây là mục tiêu tham vọng, song không nên xem các con số này như điều khoản đã được xác nhận: trao đổi vẫn đang diễn ra, và quy mô, định giá lẫn lịch trình đều có thể thay đổi.
Điểm đáng chú ý không chỉ là con số, mà là tín hiệu VNG lại đặt niêm yết cổ phiếu Mỹ lên bàn nghị sự sau lần chuẩn bị dang dở. Ở giai đoạn này, kế hoạch IPO VNG là một khả năng đang được khảo sát, chưa phải cam kết sẽ phát hành.
Lần rút hồ sơ trước là phép thử chưa thể bỏ qua
VNG không phải người mới trong cuộc đua này: doanh nghiệp đã theo đuổi tham vọng IPO tại Mỹ gần một thập kỷ. Tháng 8/2023, VNG Limited, pháp nhân đăng ký tại quần đảo Cayman, nộp hồ sơ đăng ký IPO lên cơ quan quản lý chứng khoán Mỹ, hướng tới niêm yết trên Nasdaq.
Chỉ một tháng sau, công ty tạm hoãn kế hoạch; đến đầu năm 2024, VNG chính thức đề nghị rút hồ sơ. Khi đó, doanh nghiệp cho biết vẫn có ý định nộp hồ sơ mới trong tương lai. Vì vậy, việc nối lại thảo luận không đồng nghĩa trở ngại cũ đã được giải quyết. Nó cho thấy cánh cửa chưa đóng, nhưng cũng nhắc nhà đầu tư rằng tiến gần đến hồ sơ chưa bảo đảm thương vụ hoàn tất.
Lần trở lại này chỉ thuyết phục nếu VNG biến ý định thành lộ trình rõ ràng hơn. Kinh nghiệm lần trước khiến sự thận trọng cần thiết: trước khi bàn về định giá, thị trường sẽ cần thấy kế hoạch có thể đi từ trao đổi với cố vấn đến một đợt chào bán thực tế.
Kết quả kinh doanh tạo lực đẩy, nhưng chưa thay thế được thực thi
Bối cảnh kinh doanh năm 2026 có phần thuận lợi hơn cho nỗ lực huy động vốn. Quý III, VNG ghi nhận doanh thu thuần 3.361 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 420 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ cùng kỳ năm trước. Đây là tín hiệu tích cực, nhưng một quý có lãi chưa đủ để tự nó bảo đảm mức định giá mục tiêu.
Trò chơi trực tuyến vẫn là mảng doanh thu lớn nhất, trong khi Zalo và AI tăng trưởng nhanh. Dù vậy, hoạt động quốc tế của mảng trò chơi chịu sức ép khi bookings giảm, cho thấy câu chuyện tăng trưởng của tập đoàn không đồng đều. Với nhà đầu tư, chất lượng và tính bền vững của lợi nhuận sẽ quan trọng không kém tốc độ tăng doanh thu.
VNG IPO Mỹ vì thế có cơ sở để được xem xét lại, nhưng kết quả kinh doanh cải thiện mới là điều kiện thuận lợi, không phải lời bảo chứng. Mốc năm 2027 còn ở phía trước; các cuộc trao đổi và những điều khoản có thể thay đổi trước khi có quyết định cuối cùng.
Cơ hội chỉ thành hiện thực khi VNG vượt qua khâu triển khai
Việc VNG quay lại bàn đàm phán cho thấy doanh nghiệp vẫn coi thị trường vốn Mỹ là một lựa chọn chiến lược. Nếu thành công, thương vụ có thể mở ra kênh huy động vốn quốc tế; nhưng ở thời điểm hiện tại, đó vẫn là mục tiêu đang được cân nhắc, không phải sự kiện chắc chắn.
Khoảng cách giữa tham vọng và hoàn tất thương vụ nằm ở những bước tiếp theo: thống nhất điều kiện chào bán, củng cố câu chuyện tăng trưởng và duy trì kết quả kinh doanh đủ thuyết phục. VNG từng nộp rồi rút hồ sơ, nên lần này thị trường có lý do để chờ bằng chứng thực thi thay vì chỉ dựa vào kỳ vọng.
Kết luận, kế hoạch IPO VNG đáng theo dõi nhưng chưa nên được xem như một thương vụ đã định hình. Mục tiêu niêm yết cổ phiếu Mỹ chỉ trở nên đáng tin khi các cuộc trao đổi chuyển thành hồ sơ và lịch trình cụ thể; cho đến lúc đó, sự lạc quan cần đi cùng thận trọng.
